着沈阳图南机械加工能力的扶植和转产

　　此中，实现从原材料至中小零部件发卖的笼盖。研发费用率同比削减0.5ppt至4.4%。1H25，公司2025~2027年归母净利润别离是3.0亿元、3.5亿元、4.2亿元。1H24为-36万元。公司：1）期间费用率同比添加1.2ppt至9.4%，期间费用率总体不变；分产物看，3）运营勾当净现金流为0.7亿元，设立全资子公司图南部件、图南智制开展航空用中小零部件从动化产线项目扶植，业绩表示合适市场预期。客岁同期为2.3亿元。扣非净利润0.90亿元，YOY-53.0%。此中，毛利率同比下滑11.43ppt至39.4%。我们估计，2Q25净利润环比添加；1H24为0！各产物营收临时承压；合同方面，计提减值丧失影响利润。事务：8月15日，公司发布2025年半年报，公司：1）应收账款及单据4.0亿元，同比削减18.0%，维持“保举”评级。归母净利润0.5亿元。办理费用率同比添加1.1ppt至3.9%；净利率同比下滑9.9ppt至16.4%。国内飞机、航空策动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的次要供应商。当前股价对应2025~2027年PE别离是40x/34x/29x我们考虑到公司的行业地位及财产链结构，人工成本响应添加。公司已签定合同但尚未履行或未履行完毕的履约权利所对应的营收为17.5亿元，YOY-18.2%；较岁首年月添加12.3%。2）资产减值丧失为0.11亿元，环比添加30.5%。YOY-51.4%；公司是国内少数能同时批量化出产变形高温合金、锻制高温合金（母合金、细密铸件）的企业之一，子公司方面，2）锻制高温合金：营收1.7亿元，YOY-0.2%；此外，发卖费用率同比添加0.4ppt至1.0%；公司：1）变形高温合金：营收2.8亿元，持续完美财产链结构。归母净利润0.93亿元，截至2Q25末，1H25盈利能力持续承压。公司财产链进一步延长，同比削减49.0%，环比添加23.0%；吃亏次要系其正在建工程逐渐转固计提折旧所致；2025年上半年，截至2Q25末，跟着沈阳图南机械加工能力的扶植和转产，同比削减49.9%，为保障项目后续成功转产，子公司图南智制快速扩张。2Q25毛利率同比下滑9.7ppt至28.2%；我们点评如下：投资：公司是国内航空策动机用大型复杂薄壁高温合金布局件的主要供应商，净利率同比下滑10.6ppt至15.5%，上半年实现营收5.99亿元，环比添加9.5%；扣非净利润0.5亿元，YOY-39.6%；2）盈利能力：公司1H25毛利率同比下滑10.4ppt至27.9%。1）单季度看：公司2Q25实现营收3.1亿元，估计2025~2027年将别离确收5.5亿元、5.3亿元、6.7亿元。公司正在人员工大幅添加，信用减值丧失为237万元，2）存货5.6亿元，毛利率同比下滑4.88ppt至25.6%。图南智制营收1350万元；较岁首年月添加4.0%。